在中國(guó)的大模型牌桌上，MiniMax 始終是一個(gè)難以被歸類(lèi)的“另類(lèi)”。

當(dāng)同行們動(dòng)輒融資百億、卷入算力軍備競(jìng)賽，甚至為了一個(gè)投流渠道揮金如土?xí)r，MiniMax 在招股書(shū)中甩出了一個(gè)讓業(yè)界集體沉默的數(shù)據(jù)：從 2022 年成立至今，一共才花了約 5 億美元。

5 億美元是什么概念？

放在硅谷，這甚至不夠 OpenAI 塞牙縫——后者的累計(jì)花銷(xiāo)估算已達(dá) 400 億至 550 億美元。放在國(guó)內(nèi)，這筆錢(qián)可能也就夠大廠買(mǎi)個(gè)半年的流量包。

對(duì)這份招股書(shū)，質(zhì)疑聲隨之而來(lái)：在 AGI 這場(chǎng)動(dòng)輒千億起跳的豪賭局里，區(qū)區(qū) 5 億美元能買(mǎi)到通往未來(lái)的門(mén)票嗎？MiniMax 是不是沒(méi)錢(qián)了？是不是在這場(chǎng)殘酷的淘汰賽中，為了“活下去”而不得不選擇了“消費(fèi)降級(jí)”？

但當(dāng)你真正翻開(kāi)這份招股書(shū)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這種“窮”，其實(shí)是一場(chǎng)對(duì)行業(yè)慣性的人效挑戰(zhàn)。

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效率的勝利：1%的資金與 29歲的團(tuán)隊(duì)

在MiniMax 這份招股書(shū)里，硅基君最大的一個(gè)感受就是，極致的效率。

MiniMax從2023年開(kāi)始進(jìn)行商業(yè)化，營(yíng)收已達(dá)到346萬(wàn)美元，2024年直接飆升到3052萬(wàn)美元，同比暴漲了782.2%。2025年前9個(gè)月，公司的營(yíng)收額再度大漲175%，達(dá)到5344萬(wàn)美元，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了去年全年的水平。

2025 年前九個(gè)月，MiniMax在收入同比增長(zhǎng)超 170% 的同時(shí)，研發(fā)開(kāi)支同比增幅為 30%，而銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支更是同比下降了 26%。

這組數(shù)據(jù)的背離印證了一個(gè)關(guān)鍵邏輯：MiniMax 的增長(zhǎng)并非依賴(lài)巨額流量投放（買(mǎi)量），而是依靠模型智能與用戶(hù)口碑驅(qū)動(dòng)（產(chǎn)品力）。

更值得一提的是，根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，MiniMax經(jīng)調(diào)整凈虧損在 2025 年與上年同期相比近乎持平。在一家高速增長(zhǎng)的科技公司中，這意味著虧損率正在大幅收窄。

虧損收窄的原因很簡(jiǎn)單，模型工程效率的提升。2023年，MiniMax 訓(xùn)練相關(guān)的云計(jì)算服務(wù)開(kāi)支占收入比超過(guò)1365%，到了今年前九個(gè)月，這一數(shù)字已經(jīng)下降到了266.5%。

一個(gè)極具反差的對(duì)比是：MiniMax 自成立到2025年9月，累計(jì)花費(fèi)約為5億美金（約 35 億 RMB）。相比之下，OpenAI 的累計(jì)花銷(xiāo)估算在400億至550億美元之間。

這意味著，MiniMax僅僅用了不到1%的資金，就做出了一家全模態(tài)全球領(lǐng)先的公司。

在“燒錢(qián)”成為行業(yè)共識(shí)的大模型賽道，這種資本利用率本身就是一種核心競(jìng)爭(zhēng)力。

支撐這一高人效的，是一支極其年輕的 AI 原生團(tuán)隊(duì)。

截至 2025 年 9 月底，公司員工僅 385 人，平均年齡 29 歲，其中研發(fā)人員占比接近 74%。

沒(méi)有傳統(tǒng)大廠的冗余架構(gòu)，這支年輕的團(tuán)隊(duì)通過(guò)扁平化的管理，在不到四年的時(shí)間里實(shí)現(xiàn)了文本、視頻、語(yǔ)音全模態(tài)模型的領(lǐng)先，以及全球化產(chǎn)品的研發(fā)與運(yùn)營(yíng)。

這種“小團(tuán)隊(duì)、大產(chǎn)出”的戰(zhàn)斗力，為MiniMax 提供了極為深厚的資金護(hù)城河。

截至2025年9月30日，MiniMax賬上仍然有著高達(dá)11億美元的現(xiàn)金護(hù)城河，而同期虧損1.87億美元，按這個(gè)消耗速度，即便在沒(méi)有IPO募資的情況下，公司現(xiàn)金也足以支撐營(yíng)運(yùn)超過(guò)4年多的時(shí)間。

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全球化，MiniMax找到了大模型創(chuàng)業(yè)的另一種可能

除了極致的效率，“全球化”是MiniMax招股書(shū)里的另一個(gè)關(guān)鍵詞。

一個(gè)很直觀的數(shù)據(jù)是，MiniMax 超過(guò)70%的收入來(lái)自海外。

對(duì)一家中國(guó)大模型創(chuàng)業(yè)公司而言，這樣的收入結(jié)構(gòu)本身就具有區(qū)分度。當(dāng)多數(shù)同行仍在國(guó)內(nèi)面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的正面擠壓時(shí)，MiniMax 已經(jīng)在全球市場(chǎng)完成了從技術(shù)能力到商業(yè)變現(xiàn)的閉環(huán)驗(yàn)證。

海外收入能夠成為支柱，其中一個(gè)最直接、也最容易被忽略的因素是：它是國(guó)內(nèi)最早、也是最堅(jiān)決押注出海的大模型公司之一。

 早在 2023 年，MiniMax 就開(kāi)始推動(dòng) Talkie（AI 角色陪伴）面向海外市場(chǎng)，重點(diǎn)放在北美等高訂閱用戶(hù)。2024年8月，MiniMax發(fā)布了視頻生成模型Video 01和海螺AI視頻生成產(chǎn)品，并迅速在海外內(nèi)容創(chuàng)作者、營(yíng)銷(xiāo)與社媒人群中擴(kuò)散。

這些動(dòng)作并非臨時(shí)起意，而是源自MiniMax創(chuàng)始人閆俊杰在創(chuàng)立 MiniMax 之初就做出的一個(gè)判斷：

一旦 AI 成為大眾關(guān)注的焦點(diǎn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大概率會(huì)率先陷入“純免費(fèi)”競(jìng)爭(zhēng)，在這種模式下，創(chuàng)業(yè)公司幾乎沒(méi)有生存空間。因此，從一開(kāi)始，國(guó)際化就是一條必須要走的路。

圍繞著這一核心判斷，MiniMax從模型與產(chǎn)品能力兩方面實(shí)現(xiàn)了突破。

在模型端，MiniMax的策略激進(jìn)且務(wù)實(shí)。10 月末開(kāi)源的 MiniMax M2，在 Artificial Analysis 榜單上拿到了全球前五、開(kāi)源第一的成績(jī)。

相比排名本身，更具商業(yè)意義的是開(kāi)發(fā)者的真實(shí)選擇。在知名模型聚合平臺(tái) OpenRouter 上，M2 憑借性?xún)r(jià)比和代碼能力，日調(diào)用量一度沖進(jìn)全球前三，并成功進(jìn)入 Amazon Bedrock 的模型庫(kù)。

這種“用量投票”意味著，MiniMax的模型已經(jīng)成為海外開(kāi)發(fā)者構(gòu)建應(yīng)用時(shí)的默認(rèn)基座之一。

在產(chǎn)品端，MiniMax 的策略同樣清晰，把模型能力盡可能快地封裝成可規(guī)�；�變現(xiàn)的AI原生應(yīng)用。

MiniMax通過(guò)海螺 AI、星野 / Talkie（AI 社交）、MiniMax語(yǔ)音等原生產(chǎn)品直接服務(wù)全球消費(fèi)者。截至 9 月 30 日，To C收入同比增長(zhǎng) 181%，付費(fèi)用戶(hù)數(shù)在不到兩年內(nèi)暴漲15倍。 

其中，海螺AI更是已經(jīng)成為全球領(lǐng)先的AI視頻生成平臺(tái)，截至目前已幫助全球用戶(hù)創(chuàng)作超5.9億視頻。 

隨著海螺AI、MiniMax Audio、Talkie 等產(chǎn)品逐步成型，MiniMax 已經(jīng)搭建起一個(gè)相對(duì)完整的 AI-native 應(yīng)用矩陣。截至目前，其自研多模態(tài)模型和原生應(yīng)用累計(jì)服務(wù)了來(lái)自 200 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的2.12億名個(gè)人用戶(hù)，以及超過(guò)13萬(wàn)家企業(yè)客戶(hù)和開(kāi)發(fā)者。 

也正是在這一基礎(chǔ)上，MiniMax 的商業(yè)化路徑顯得更為立體：訂閱服務(wù)、應(yīng)用內(nèi)購(gòu)買(mǎi)、企業(yè) API 并行推進(jìn)，收入來(lái)源不再高度依賴(lài)單一客戶(hù)或項(xiàng)目。

這與國(guó)內(nèi)不少大模型公司“能力證明在前、收入兌現(xiàn)在后”的長(zhǎng)鏈路模式形成了鮮明對(duì)比。 

從結(jié)果來(lái)看，MiniMax 的出海并非簡(jiǎn)單的市場(chǎng)擴(kuò)張，而是一種結(jié)構(gòu)性選擇：用全球市場(chǎng)來(lái)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ�，用產(chǎn)品化來(lái)縮短商業(yè)化路徑。 

也正因?yàn)槿绱耍�它才能在�?guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)高度內(nèi)卷的背景下，走出一條相對(duì)獨(dú)立、且更接近全球AGI敘事的成長(zhǎng)曲線。

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總結(jié)

 技術(shù)發(fā)展是漸進(jìn)式的，產(chǎn)品也是。 

回顧中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的歷史，那些最終的大贏家——米哈游、美團(tuán)、字節(jié)跳動(dòng)、理想汽車(chē)等等，都有一個(gè)共同的注腳：它們往往都不是靠第一款產(chǎn)品就大獲全勝的，而是靠第二款、甚至更靠后的產(chǎn)品才站穩(wěn)腳跟。

在這個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程中，最核心的競(jìng)爭(zhēng)力不是某一個(gè)爆款，而是“始終在場(chǎng)”的能力。

在大模型行業(yè)早期，大多數(shù)公司都站在同一條起跑線上：融資、算力、參數(shù)規(guī)模、榜單成績(jī)，幾乎構(gòu)成了一套統(tǒng)一的競(jìng)爭(zhēng)語(yǔ)法。

但隨著時(shí)間推移，這套語(yǔ)法正在失效。模型能力的差距在收斂，開(kāi)源與閉源不斷交錯(cuò)，真正拉開(kāi)差距的，開(kāi)始轉(zhuǎn)向誰(shuí)能更快拿到真實(shí)用戶(hù)、真實(shí)使用場(chǎng)景和真實(shí)現(xiàn)金流。

MiniMax 的選擇，本質(zhì)上是在更早的時(shí)候，就把“如何被使用”看得比“如何被證明”更重要。無(wú)論追求極致的效率，還是出海、產(chǎn)品化、多模態(tài)等選擇，這些看似分散的決策，最終指向的是同一件事：

縮短從技術(shù)到價(jià)值的路徑，讓模型不不僅僅存在于發(fā)布會(huì)和論文里，更要進(jìn)入到用戶(hù)真實(shí)的使用場(chǎng)景。

如今，大模型的牌局還遠(yuǎn)未結(jié)束。從這個(gè)意義上看，MiniMax或許走得并不輕松，但它至少選擇了一條更接近長(zhǎng)期答案的路。

文/林白

       原文標(biāo)題 : 四年只花5億美元，MiniMax 窮不窮？