作者 常遠(yuǎn)

編輯 重點(diǎn)君

自今年6月科創(chuàng)板成功上市以來，影石創(chuàng)新CEO劉靖康便頻繁把大疆掛在嘴邊，無論是抽獎(jiǎng)活動(dòng)、代金券補(bǔ)貼，還是說“最大的幸運(yùn)與不幸，皆因賽道上有大疆”，這些高調(diào)發(fā)聲意圖明顯：試圖將影石塑造為“大疆的對(duì)手”，為新品造勢(shì)。

作為全景相機(jī)領(lǐng)域曾經(jīng)的統(tǒng)治者，影石一度擁有約70%的全球市場(chǎng)份額。但這個(gè)年規(guī)模僅約50億元的細(xì)分賽道，難以支撐其百倍PE、千億市值的想象空間。這種增長(zhǎng)焦慮，讓其選擇踏入無人機(jī)這個(gè)萬億級(jí)市場(chǎng)。

7月23日，影石官宣消費(fèi)級(jí)無人機(jī)品牌“影翎Antigravity”，股價(jià)當(dāng)日盤中一度暴漲超13%。

12月4日晚，“影翎”首款產(chǎn)品A1正式發(fā)布，提供標(biāo)準(zhǔn)版、標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航三電版與長(zhǎng)續(xù)航三電版三種組合，發(fā)售期間享國(guó)補(bǔ)，優(yōu)惠后售價(jià)為6799元、7999元與8499元。

這本應(yīng)是這家公司開拓新市場(chǎng)的高光時(shí)刻。但資本市場(chǎng)卻給出了最直觀的投票。12月5日，也就是發(fā)布會(huì)后的首個(gè)交易日，影石創(chuàng)新股價(jià)開盤跳水，盤中跌幅一度擴(kuò)大至8%，最終收跌超6%，相較今年高點(diǎn)已跌去近三成。

從官宣后的暴漲，到發(fā)布后的暴跌，市場(chǎng)為何會(huì)上演這種“利好出盡是利空”的走勢(shì)？

新市場(chǎng)：不完美的產(chǎn)品與錯(cuò)位的定價(jià)

股價(jià)的下跌，本質(zhì)是對(duì)預(yù)期的修正。

根據(jù)第三方數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，截至12月5日中午12時(shí)，即發(fā)售后的黃金16小時(shí)內(nèi)，影翎A1在國(guó)內(nèi)全網(wǎng)電商的總銷量?jī)H約1000臺(tái)。具體分渠道來看，京東與淘寶銷量均僅為300臺(tái)左右，抖音渠道也僅約400臺(tái)，對(duì)應(yīng)營(yíng)收不足千萬。這與供應(yīng)鏈端此前流傳的“年銷30萬臺(tái)”目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)。

銷量不及預(yù)期的一大原因是產(chǎn)品力。作為影石在無人機(jī)領(lǐng)域的初代產(chǎn)品，影翎A1存在不少折中與妥協(xié)。在頭部科技博主的公開實(shí)測(cè)中，也暴露了其作為飛行器的不少短板，比如：

飛行性能：機(jī)身重量?jī)H249克，雖符合多數(shù)地區(qū)無需飛行執(zhí)照的規(guī)定，但抗風(fēng)能力較弱，在高海拔、海邊等風(fēng)力較大的環(huán)境中，飛行穩(wěn)定性恐受影響，難以滿足專業(yè)拍攝場(chǎng)景需求。

畫質(zhì)：雖支持8K全景拍攝，但全景畫面的單位角度畫質(zhì)相對(duì)稀釋，邊緣部分畫質(zhì)較弱，夜景表現(xiàn)一般。盡管后期可裁切角度，但實(shí)際成片效果與主流旗艦無人機(jī)仍有差距，行業(yè)內(nèi)有玩家分析，A1畫質(zhì)表現(xiàn)僅等同于大疆DJI Neo/入門級(jí)Mini。對(duì)于愿意花費(fèi)七八千元購(gòu)買無人機(jī)的用戶群體來說，畫質(zhì)是核心考量指標(biāo)之一，單純的“全景”噱頭難以掩蓋畫質(zhì)上的短板。

操作習(xí)慣：體感遙控器和飛行眼鏡的操作方式與主流無人機(jī)不同，對(duì)習(xí)慣搖桿操控的用戶而言，需要較長(zhǎng)時(shí)間適應(yīng)。

無人機(jī)是一個(gè)系統(tǒng)工程，不僅涉及到影像技術(shù)，更涉及到空氣動(dòng)力學(xué)、無線通信、電池管理等多個(gè)領(lǐng)域。影石在影像技術(shù)上有深厚積累，但在飛行平臺(tái)的構(gòu)建上，顯然還需要時(shí)間去打磨。

銷量不及預(yù)期的另一大原因是定價(jià)。影翎A1起售價(jià)6799元（國(guó)補(bǔ)后），這一門檻對(duì)于普通消費(fèi)者而言顯然過高；而對(duì)于專業(yè)創(chuàng)作者，其性能又無法滿足對(duì)飛行穩(wěn)定性、抗風(fēng)能力等硬性需求，這種“高不成低不就”的定位，導(dǎo)致市場(chǎng)接受度受限。

相比主流消費(fèi)級(jí)無人機(jī)，其價(jià)格也不具優(yōu)勢(shì)。2025年，大疆通過極度細(xì)分的產(chǎn)品線和價(jià)格下探，構(gòu)建了從入門到專業(yè)的完整價(jià)格線。復(fù)盤大疆目前的主力機(jī)型可以發(fā)現(xiàn)：

在入門級(jí)市場(chǎng)，大疆不僅有Mini 2 SE（2000-3000元）和Mini 3（3000-4000元），還有Neo 2（1499元起）和Flip系列（2488元起）。這部分產(chǎn)品價(jià)格親民，操作簡(jiǎn)單，極大地降低了用戶體驗(yàn)無人機(jī)的門檻。

在進(jìn)階級(jí)市場(chǎng)，Mini 4 Pro和Mini 5 Pro（4788元起）憑借成熟的避障和畫質(zhì)，統(tǒng)治了輕量化航拍市場(chǎng)。對(duì)于大多數(shù)追求便攜和畫質(zhì)平衡的用戶來說，Mini Pro系列是首選。

而在專業(yè)級(jí)市場(chǎng)， Mavic 3 Pro（10000-15000元）和Mavic 4 Pro（15000元以上）系列則把持著高端生態(tài)，滿足了專業(yè)攝影師和影視團(tuán)隊(duì)的需求。

最尷尬的是，影翎 A1 的定價(jià)區(qū)間（6799-8499元），恰好撞上了大疆的腹地——Air 2S（6000-8000元）和Air 3S（7000-9000元）。Air系列是大疆的中堅(jiān)力量，兼顧了畫質(zhì)、性能和價(jià)格，擁有龐大的用戶基礎(chǔ)和良好的口碑。

另?yè)?jù)我們從供應(yīng)鏈人士處了解到：大疆明年即將推出全景無人機(jī)，定價(jià)也低于影石A1。

對(duì)于手持8000元預(yù)算的消費(fèi)者而言，是選擇一款畫質(zhì)、圖傳、避障都經(jīng)過數(shù)代迭代的成熟航拍機(jī)，還是一款主打特殊視角的初代全景無人機(jī)？大多數(shù)用戶選擇了前者。在品牌和技術(shù)積累都不占優(yōu)勢(shì)的情況下，影翎 A1顯得尤為艱難。

基本盤：全景相機(jī)市場(chǎng)份額有丟失風(fēng)險(xiǎn)

長(zhǎng)期以來，全景相機(jī)是影石的基本盤，也是其主要的利潤(rùn)來源。然而，隨著大疆的入局，這個(gè)市場(chǎng)的行業(yè)格局變得不再平靜。

今年7月，大疆發(fā)布首款全景相機(jī)Osmo 360，正式進(jìn)入全景相機(jī)領(lǐng)域。到10月底，第三方機(jī)構(gòu)久謙咨詢發(fā)布報(bào)告稱，“大疆在2025年Q3（上市不到三個(gè)月），就拿下了全球全景相機(jī)市場(chǎng)43%的份額。在運(yùn)動(dòng)相機(jī)領(lǐng)域全球收入份額也穩(wěn)步攀升至66%，位于行業(yè)全球第一。”而幾天后，沙利文的報(bào)告卻呈現(xiàn)了另一番景象——影石全景相機(jī)占行業(yè)75%，大疆僅有17.1%。

數(shù)據(jù)的真?zhèn)螘呵也徽�，但大疆進(jìn)入影石腹地已成既定事實(shí)。大疆在運(yùn)動(dòng)相機(jī)和無人機(jī)領(lǐng)域積累了龐大的用戶基礎(chǔ)和技術(shù)儲(chǔ)備，其進(jìn)軍全景相機(jī)市場(chǎng)更像是技術(shù)路徑的自然延伸。

大疆的策略非常明確：利用全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)，通過更具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品和價(jià)格，迅速拿下市場(chǎng)份額。7月，大疆發(fā)布Osmo 360，性能參數(shù)全面對(duì)標(biāo)影石 X5，定價(jià)卻比 X5低了800 元。9月，大疆發(fā)布Osmo Nano，疊加國(guó)補(bǔ)后的價(jià)格較影石 GO Ultra低 900元。10月 ，就在影石推出 X4的后兩日，大疆推出全向避障掌上無人機(jī) Neo2，直接切入影石準(zhǔn)備涉足的攝影無人機(jī)賽道。

對(duì)此，劉靖康在財(cái)報(bào)電話會(huì)上說：“友商（大疆）進(jìn)入全景相機(jī)市場(chǎng)后發(fā)起的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)為市場(chǎng)擴(kuò)容創(chuàng)造了條件，通過市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)提升增量是行業(yè)共同努力的目標(biāo)。”

當(dāng)貢獻(xiàn)了公司大部分營(yíng)收的后院起火，影石已沒有退路。單純依靠全景相機(jī)這個(gè)年規(guī)模僅50億元的細(xì)分賽道，已經(jīng)無法支撐影石未來的想象力。它必須尋找第二增長(zhǎng)曲線，即便這條曲線上站著一個(gè)幾乎不可戰(zhàn)勝的對(duì)手。

最新財(cái)報(bào)：數(shù)據(jù)背后的多重隱憂

資本市場(chǎng)的擔(dān)憂，除了新產(chǎn)品，更在于影石財(cái)務(wù)健康度的變化。根據(jù)影石創(chuàng)新發(fā)布的2025年第三季度報(bào)告，公司正面臨“增收不增利”的局面。

財(cái)報(bào)顯示，影石2025年第三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.4億元，同比激增92.64%。這一增速主要得益于“持續(xù)開拓市場(chǎng)、不斷推出新品以及線上線下銷售的擴(kuò)大”。然而，歸母凈利潤(rùn)卻同比下降15.90%至2.72億元。這種營(yíng)收大幅增長(zhǎng)而利潤(rùn)卻下滑的現(xiàn)象，揭示了影石在擴(kuò)張過程中付出的代價(jià)。

利潤(rùn)的下滑源自一場(chǎng)“豪賭”。財(cái)報(bào)顯示，三季度研發(fā)費(fèi)用高達(dá)5.24億元，同比暴增164.81%。研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例攀升至17.81%。影石解釋稱，這主要源于“芯片定制、戰(zhàn)略項(xiàng)目的投入”。這意味著，影石正在承受巨大的現(xiàn)金流壓力。

在全景相機(jī)和運(yùn)動(dòng)相機(jī)領(lǐng)域，通用芯片的紅利已吃盡。為了在畫質(zhì)、AI算法和防抖上通過差異化競(jìng)爭(zhēng)抗衡對(duì)手，影石被迫走上了自研或深度定制芯片的重資產(chǎn)道路。

此外，無人機(jī)項(xiàng)目的研發(fā)也是吞金巨獸。要在短時(shí)間內(nèi)拿出能與大疆抗衡的產(chǎn)品，必須投入巨額的人力和財(cái)力。

影石在財(cái)報(bào)中表示：基于對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的研判及中長(zhǎng)期規(guī)劃，計(jì)劃推出兩個(gè)無人機(jī)品牌，包括公司“自有無人機(jī)品牌”以及與第三方共同孵化的“影翎 Antigravity”全景無人機(jī)品牌。

據(jù)接近供應(yīng)鏈的人士透露，考慮到A1單機(jī)物料成本（BOM）可能已超5000元，若算上高昂的研發(fā)與營(yíng)銷攤銷，就算定價(jià)達(dá)到6799元起，也幾乎是貼著成本線、甚至虧本在換市場(chǎng)。

更為緊迫的是資產(chǎn)負(fù)債表中的庫(kù)存預(yù)警。截至2025年9月30日，影石的存貨賬面價(jià)值高達(dá)21.57億元，而年初這一數(shù)字僅為10億元。短短9個(gè)月，庫(kù)存翻倍。這21億庫(kù)存中，包含了大量為Q4大促和影翎A1準(zhǔn)備的備貨。

在無人機(jī)和消費(fèi)電子行業(yè)，庫(kù)存的有效期極短。技術(shù)迭代速度快，產(chǎn)品生命周期短，一旦產(chǎn)品滯銷，庫(kù)存將迅速貶值。如果影翎A1銷量持續(xù)低迷，巨額備貨將面臨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，可能在四季度進(jìn)一步侵蝕利潤(rùn)。財(cái)報(bào)顯示，前三季度資產(chǎn)減值損失已達(dá)4332萬元，同比有所增加。

 結(jié)語

對(duì)于劉靖康和他的團(tuán)隊(duì)來說，影翎 A1不僅是一次產(chǎn)品發(fā)布，更是一次戰(zhàn)略突圍。

在過去的幾年里，影石曾在全景相機(jī)領(lǐng)域取得了巨大的成功。然而，隨著市場(chǎng)的成熟和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的入局，原本的舒適區(qū)已經(jīng)變得不再安全，影石不得不走出舒適區(qū)，去挑戰(zhàn)更高難度的賽道。

無人機(jī)市場(chǎng)雖然廣闊，但門檻極高。大疆經(jīng)過多年的深耕，已經(jīng)建立了從核心技術(shù)到供應(yīng)鏈，再到品牌認(rèn)知的全方位壁壘。根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，無人機(jī)早已是一個(gè)高度集中的市場(chǎng)，大疆在中國(guó)消費(fèi)級(jí)無人機(jī)市場(chǎng)的份額長(zhǎng)期穩(wěn)定在73%左右，全球份額也長(zhǎng)期保持在70%以上。

影石作為一個(gè)后來者，僅憑全景一個(gè)差異化點(diǎn)，很難撼動(dòng)用戶已有的認(rèn)知和使用習(xí)慣。想要在這個(gè)市場(chǎng)生存，不僅需要拿出過硬的產(chǎn)品，還需要在價(jià)格、渠道、服務(wù)等各個(gè)環(huán)節(jié)全面做到位。

影翎 A1給影石敲響了警鐘。在無人機(jī)這個(gè)容錯(cuò)率極低的賽道，任何短板都可能成為致命傷。消費(fèi)者不會(huì)因?yàn)槟闵砩先魏螛?biāo)簽就對(duì)你降低要求，相反，他們會(huì)用更加挑剔的眼光去審視你的產(chǎn)品。

對(duì)于投資者而言，影石正在通過IPO募集的資金進(jìn)行一次高風(fēng)險(xiǎn)投入。未來的關(guān)鍵指標(biāo)，將完全取決于Q4無人機(jī)新品的后續(xù)表現(xiàn)以及庫(kù)存去化的速度。如果新品經(jīng)過優(yōu)化后能夠挽回口碑，或者后續(xù)的迭代產(chǎn)品能夠真正解決痛點(diǎn)，影石或許還能在無人機(jī)市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟；反之，如果新品持續(xù)受阻，則將面臨極大挑戰(zhàn)。

在這場(chǎng)沒有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)中，影石展示了其進(jìn)取心，但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)最終靠的是實(shí)力。在沒有容錯(cuò)率的無人機(jī)賽道，影石的這場(chǎng)突圍戰(zhàn)，注定是一場(chǎng)在鋼絲上的行走。而能否跨越這道天塹，唯有時(shí)間能給出答案。

       原文標(biāo)題 : 全景無人機(jī)發(fā)布，影石已無退路